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特斯拉在自制電池，國內(nèi)電池企業(yè)如何深挖護(hù)城河

2020-03-02 17:23:18

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2020年1月的最后一天，特斯拉公布了2019年Q4財(cái)報(bào)，在財(cái)報(bào)電話會(huì)上特斯拉管理層除了向投資者展現(xiàn)出營運(yùn)能力的大幅提升（汽車業(yè)務(wù)毛利穩(wěn)定在22.5%，庫存天數(shù)下降至11天）和新訂單（中國版Model 3日訂單數(shù)過千，Cybertruck訂單量超50萬輛）的快速增長之外，Elon Musk還公布了一個(gè)驚人的消息：

“We‘ve added some additional partners at as well as scale with LG and CATL. And yes, we‘ll have more to talk about this in detail on Battery Day. Like I said, probably April. We’ve got a very compelling strategy. I mean, we are super deep on cell, super deep, on cell battery, so cell module battery.

除了超出市場(chǎng)預(yù)期的公布了與CATL的進(jìn)一步合作，同時(shí)Musk說了一句引入不斷遐想的話，要在電池上大做文章，隨后市場(chǎng)開始解讀，特斯拉要做“無鈷“電池，二級(jí)市場(chǎng)連鎖反應(yīng)，華友鈷業(yè)，寒銳鈷業(yè)等連串跌停，德方納米，湘潭電化（裕能）等鐵鋰企業(yè)旱地拔蔥；隨后特斯拉又出面辟謠，“無鈷”電池不一定說的就一定是鐵鋰，鐵鋰電池是“無鈷”的實(shí)現(xiàn)路徑之一，特斯拉目前有兩條路徑（三元降低鈷含量和鐵鋰），為了一個(gè)降本目標(biāo)，鐵鋰企業(yè)開始跌停，市場(chǎng)又開始憧憬特斯拉在去年收的Maxwell公司上做文章，超級(jí)電容又成為市場(chǎng)焦點(diǎn)，正當(dāng)市場(chǎng)逐漸消化特斯拉在電池技術(shù)變革方向上給市場(chǎng)帶來的影響時(shí)，又有消息爆出特斯拉的秘密電池項(xiàng)目Roadrunner，傳出令市場(chǎng)吃驚的消息特斯拉要自制電池，難度Musk說的“compelling Strategy”是自制電池，令馬上就要到來的4月份電池日無比受人關(guān)注。


整車廠或者傳統(tǒng)tier 1要自制電池的消息早已不是一次兩次，最早從寶馬博世等德資企業(yè)涉足固態(tài)電池，到后面上汽，長城等自主品牌自建pack產(chǎn)線或者自己做電池廠，到目前為止還均只見雷聲不見下雨，全球動(dòng)力電池份額仍是CATL，松下,LG三家獨(dú)大，占據(jù)了19年前10份額的60%以上，相比18年的集中度仍在提升。



而現(xiàn)如今頭部三家動(dòng)力電池廠的最大客戶之一特斯拉“疑似”宣布要自制電池，將會(huì)對(duì)電池行業(yè)造成怎么樣的巨變或者腥風(fēng)血雨呢？在這場(chǎng)暴風(fēng)雨下，什么樣的企業(yè)才能夠真正生存下來呢？今天我們就來討論一下什么可能是電池企業(yè)真正的“護(hù)城河”哪些企業(yè)才是真正具有護(hù)城河的企業(yè)。


首先我們來看一下動(dòng)力電池的行業(yè)屬性，動(dòng)力電池是一個(gè)重資產(chǎn)投入的行業(yè)，目前每Gwh方形或軟包產(chǎn)能大約需要投資2-2.5億元，圓柱大約需1.5億元，上游原材料受碳酸鋰，硫酸鈷，硫酸鎳的價(jià)格影響，下游價(jià)格受整車廠或大客戶的制約，要保持競(jìng)爭(zhēng)力每年還需要投入大量的研發(fā)費(fèi)用和資本開支，寧德時(shí)代18年的ROE僅約10%，19年可能也就略微上升到12%左右，可以說動(dòng)力電池行業(yè)是一個(gè)雖然有非常廣闊的前景，但是目前的商業(yè)模式很差的行業(yè)，只有經(jīng)過長期的行業(yè)擴(kuò)張洗牌，行業(yè)格局穩(wěn)定清晰后，剩下來的企業(yè)才有可能真正撅起到超額利潤。


要想在這樣一個(gè)技術(shù)工藝更迭快，資產(chǎn)投入重，上下游議價(jià)能力強(qiáng)，甚至下游還想自己來做的行業(yè)生存下來無疑是辛苦的。電池企業(yè)的生存能力并不完全取決于現(xiàn)在的市場(chǎng)份額，而是取決于“護(hù)城河”的深度。至少在技術(shù)工藝上，現(xiàn)金流上，終端大客戶上或者上游資源成本上至少能有1-2點(diǎn)領(lǐng)先于整個(gè)行業(yè)甚至下游競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的優(yōu)勢(shì)，才有可能最終剩下來，成為笑得最后的贏家；縱觀市場(chǎng)現(xiàn)如今的動(dòng)力電池企業(yè)有幾家正在深挖“護(hù)城河”呢？我們不妨來一起來看看：


首先毫無疑問，整個(gè)國內(nèi)動(dòng)力電池行業(yè)的龍頭寧德時(shí)代，一家技術(shù)和資本聚集的頭部企業(yè)，目前市值已經(jīng)超過了3000億元，且目前正在啟動(dòng)200億的定增項(xiàng)目，在目前市場(chǎng)環(huán)境下來看不出意外應(yīng)該可以順利發(fā)行。在這樣一個(gè)技術(shù)資本密集型的行業(yè)，在這個(gè)歐美市場(chǎng)可能起量，國內(nèi)補(bǔ)貼退坡可能暫緩的窗口期無疑是一劑強(qiáng)心劑，2月27日，寧德時(shí)代發(fā)布2019年年報(bào)業(yè)績快報(bào)，2019年年內(nèi)公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)總收入45.54億元，同比增長53.81%，實(shí)現(xiàn)歸屬上市公司凈利潤43.5億元，同比增長28.61%，扣非凈利潤37.2億元，同比增長僅18.9%， 19年是CATL業(yè)績?cè)鏊俜啪?，但是?nèi)在價(jià)值大幅提升的一年。單從19年業(yè)績角度審視，Q4 CATL僅實(shí)現(xiàn)了8.86億凈利潤，環(huán)比Q3下滑了35%。原因是國內(nèi)電動(dòng)車行業(yè)19年Q3開始受退坡影響基本面向下，19年全年新能源汽車銷量120.6萬輛，同比下滑4%，CATL目前又主要依賴國內(nèi)市場(chǎng)。但在整體行業(yè)下滑的大環(huán)境下仍能保持50%得收入增速和約20%的利潤增速實(shí)屬不易，20年開始catl海外收入占比將快速提升，21年海外收入占比有望達(dá)到20%，且伴隨進(jìn)入特斯拉供應(yīng)鏈，CATL受國內(nèi)市場(chǎng)補(bǔ)貼政策和銷量波動(dòng)影響將逐漸減弱，若200億定增成功發(fā)行2022年寧德時(shí)代產(chǎn)能有望達(dá)到200GWh，通過產(chǎn)能降低成本，通過產(chǎn)能綁定大客戶，正是這家企業(yè)在做的事情，全球競(jìng)爭(zhēng)地位也將進(jìn)一步鞏固，電池成本的規(guī)模優(yōu)勢(shì)“護(hù)城河”將進(jìn)一步顯現(xiàn)，內(nèi)在價(jià)值仍在大幅提升，19年雖為CATL的業(yè)績?cè)鏊俨⒉豢斓囊荒辏彩菄鴥?nèi)外增速拉動(dòng)換擋的第一年，這一家將成為全球電動(dòng)車產(chǎn)業(yè)鏈繞不開的玩家。


第二家我們來看看去年的行業(yè)第五名億緯鋰能，這是一家冉冉升起的新星，稱它為正在崛起的小“寧德時(shí)代”毫不夸張，這是一家在“吸血”的動(dòng)力電池行業(yè)擁有持續(xù)“輸血”能力的公司，而且公司技術(shù)背景的管理層還將大量的“血”源源不斷的輸入到創(chuàng)新研發(fā)投入和產(chǎn)能建設(shè)上，目前動(dòng)力電池上已綁定了戴姆勒和現(xiàn)代起亞，考慮到其不斷的研發(fā)投入和產(chǎn)能建設(shè)，在目前的窗口期，仍有可能成為更多頂尖車企的合作選擇，可以說億緯鋰能是一家正在厚積薄發(fā)的動(dòng)力電池行業(yè)的“后起之秀”。這家公司比較有特色的是做動(dòng)力電池，但不僅僅是動(dòng)力電池，它還有鋰原電池，消費(fèi)鋰電和電子煙（參股公司）至少三塊現(xiàn)金奶牛業(yè)務(wù)，且在這三個(gè)板塊公司的行業(yè)地位均十分穩(wěn)固，也非常出色。2019年億緯鋰能實(shí)現(xiàn)了超過15億凈利潤，較2018年增長了165%，雖然增速很高，但考慮到19年Q4動(dòng)力電池及電子煙行業(yè)受政策影響雙雙進(jìn)入行業(yè)低谷期，20年有望走出低谷，且億緯鋰能的TWS耳機(jī)電池，胎壓監(jiān)測(cè)電池等業(yè)務(wù)有望額外貢獻(xiàn)利潤增量，考慮到動(dòng)力電池的彈性，未來億緯仍有望保持30%以上的常態(tài)性增長，這家公司是通過持續(xù)的現(xiàn)金流投入創(chuàng)新，技術(shù)產(chǎn)品線不斷梯次迭代，正在成為一家真正的技術(shù)平臺(tái)型公司。


第三家我們來看看一個(gè)黑馬，成立于2017年的瑞浦能源。目前看雖不如上面兩家上市公司有名，但發(fā)展速度極快，已經(jīng)與國內(nèi)眾多主流車企如東風(fēng)汽車、中車電動(dòng)等等開展了實(shí)質(zhì)性的供貨合作，值得重點(diǎn)關(guān)注。其控股方青山控股是“隱形巨人”，2019年青山控股就實(shí)現(xiàn)了銷售收入超過2600億元，是全球最大的不銹鋼和鎳金屬生產(chǎn)商。在特斯拉等車企推崇的“高鎳”電池時(shí)代，鎳資源價(jià)格毫無疑問將成為成本的重要組成部分，誰掌握了資源，誰就扼住了產(chǎn)業(yè)的咽喉。青山控股因在印尼擁有大量自主的產(chǎn)業(yè)基地，能夠基本擺脫國際鎳價(jià)波動(dòng)的影響，瑞浦能源正是其往下游延申的重要一環(huán)，不僅有上游的鎳資源的保證，在技術(shù)工藝創(chuàng)新能力也是瑞浦能源正在深挖的“護(hù)城河”。瑞浦能源的卷繞工藝是方形卷繞電池的核心部分，該公司突破了傳統(tǒng)全極耳模式及多極耳模切設(shè)計(jì)，采用零臺(tái)階一體化模切方式，避免了傳統(tǒng)方法中模切區(qū)域需要兩次模切而產(chǎn)生尖刺臺(tái)階的問題，取消了在極耳區(qū)涂覆陶瓷層，一方面增加了極片設(shè)計(jì)的空間有效提高能量密度，滿足當(dāng)前背景下高能量密度的需求，另一方面降低了成本，大幅提高了產(chǎn)品性價(jià)比。其鐵鋰電池單體能量密度達(dá)到180Wh/kg以上，三元523電池產(chǎn)品能量密度接近250wh/kg，可支撐500-600km的續(xù)航。在專利方面，瑞浦能源僅在一次模切方面已獲得2項(xiàng)發(fā)明專利和2項(xiàng)實(shí)用新型專利，同時(shí)也申請(qǐng)布局了國際專利。依托于顯著的產(chǎn)業(yè)鏈優(yōu)勢(shì)及極簡的電芯設(shè)計(jì)，瑞浦能源高性價(jià)比的產(chǎn)品無疑也將是行業(yè)最有競(jìng)爭(zhēng)力的參與者之一。


綜合以上來看，在這個(gè)特斯拉引領(lǐng)下技術(shù)加速變革的電動(dòng)車時(shí)代，上游的動(dòng)力企業(yè)紛紛以技術(shù)革新，或以核心客戶或以上游資源正紛紛深挖自己的“護(hù)城河”，真正挖好“護(hù)城河”的電池企業(yè)，才有可能不懼行業(yè)的暴風(fēng)雨，成為真正笑到最后的贏家。

本文為EV視界特約作者撰稿